《港湾交易不雅察》

　　廖紫雯

　　日前，椰子水品牌IFBH Pte. Ltd（以下简称“IFBH”）向港交所递交招股书，保荐机构为中信证券。当作一家植根泰国的即饮饮料及即食食物公司，IFBH凭借旗下两大品牌if与Innococo，在椰子水饮料阛阓占据开端地位。2024年，公司在中国内地和香港的椰子水阛阓占有率分辩高达34%和60%，勾通多年蝉联阛阓榜首。

　　这次招股书清楚，公司首创东谈主Pongsakorn Pongsak靠近对赌左券，若公司未能在2026年12月31日前到手上市，其需按12%年化申诉率回购股份；此外，公司业务高度依赖单一品类椰子水，该品类孝顺超九成营收，且原料供应存在地域邻接风险。

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　　首创东谈主靠近2300万好意思元对赌

　　当作一家植根泰国的即饮饮料及即食食物公司，IFBH是2024年宇宙椰子水饮料阛阓第二大公司。

　　IFBH旗下领有if与Innococo两大品牌，主营椰子水饮料与植物基零食，其中，if品牌于2013年创立，其将即饮自然椰子水引入中国内地（公司的最大阛阓）。

　　招股书先容，自2020年起，公司在中国内地椰子水饮料阛阓勾通五年蝉联榜首，2024年阛阓占有率约34%，非常第二大竞争敌手七倍以上；自2016年起，公司在香港椰子水相关阛阓勾通九年蝉联榜首，2024年阛阓占有率约60%，非常第二大竞争敌手七倍以上。

　　这次IFBH的IPO召募资金将主要用于加强仓配材干、品牌配置、普及立异材干、放心公司在中国内地的市时局位及浸透进程，拓展澳洲、好意思洲及东南亚的业务，以及将用于在亚洲、北好意思或澳洲组建计谋定约及进行收购，借此扩展业务等。

　　公司有策画将业务逐步拓展至澳洲、好意思洲及东南亚地区，并通过并购整合高卑劣资源，构建涵盖植物基零食、功能型饮品等多元居品矩阵。

　　财务数据上，2023年-2024年（下称：评释期内），IFBH收尾收益分辩为8744.2万好意思元、1.58亿好意思元；年内溢利分辩为1675.4万好意思元、3331.6万好意思元；销售本钱分辩为5710.3万好意思元、9978.9万好意思元，毛利分辩为3033.9万好意思元、5785.9万好意思元（以下单元都为“好意思元”）。

　　股权机构方面，于临了骨子可行日历，Pongsakorn Pongsak平直及转折捏有沿途已刊行股份约77.64%，包括平直权力约6.53%；及通过Pongsakorn Pongsak适度的公司General Beverage转折捏有的71.11%转折权力。

　　另一方面，IFBH首创东谈主Pongsakorn Pongsak靠近对赌左券， 2024年3月15日，Pongsakorn Pongsak、General Beverage及IFBH与Aquaviva Co., Ltd.缔结了一份股权认购左券。Aquaviva Co., Ltd.以1750万好意思元认购了IFBH 11.11%的股份，要是IFBH未能在2026年12月31日前完成IPO，投资者有权要求Pongsakorn Pongsak以每年净12%的里面申诉率回购其捏有的沿途股份。

　　换而言之，若公司未能在2026年12月31日前到手上市，其将靠近股权回购义务，需支付朝上2300万好意思元的资金。

　　财务数据方面，截止2023年-2024年年末、2025年2月底（未经审核），公司现款及现款等价物分辩为1559.9万、5481.8万、3032.7万。

　　吞并时期，公司流动钞票总值分辩为1994.9万、6429.2万、3790.5万；流动欠债总数分辩为1688.5万、2539.6万、2326.1万；流动钞票净值分辩为306.4万、3889.6万、1464.4万。

　　驰名经济学家宋清辉向《港湾交易不雅察》暗示，若未能如期到手上市并触发首创东谈主股权回购要求，此举将对IFBH产生多重冲击。第一，朝上2300万好意思元是一笔雄伟的个东谈主财务包袱，这可能将会导致首创东谈主个东谈主财务景象垂死。第二，自然回购义务在首创东谈主，但这笔资金最终可能需要与公司资源产生关联，举例首创东谈主可能依赖未来的公司分成来偿还个东谈主债务等，此举无疑将会转折或平直影响公司的资金资源，从而挤占蓝本可用于公司运营和发展的资金。第三，未能如期上市常常被阛阓视为一个负面信号，可能标明公司在计议、财务或合规方面存在潜在问题，或者阛阓对其估值不招供。

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　　单一品类邻接，椰子水孝顺九成营收

　　从业务组成来看，各期，公司的椰子水收尾营收分辩为8201.2万、1.51亿，营收占比分辩为93.8%、95.6%；其他椰子水相关居品收尾营收分辩为279.7万、308.5万，占比3.2%、1.9%。

　　其他饮料收尾营收分辩为220.2万、352.2万，占比2.5%、2.2%；植物基收尾营收分辩为43.1万、39.9万，占比0.5%、0.3%。

　　IFBH于招股书指出，椰子水居品需求减少或耗尽者需求着落常常会对财务景象形成不利影响。

　　IFBH坦言，椰子水的销售在可料思的未来将不竭占收入的很大一部分。任何耗尽者对公司居品或椰子水的需求发生首要负面变化，常常可能会对其业务、财务景象及计议功绩产生首要不利影响。无法确耗尽者对公司其他现存及未来居品的需求是否会扩大，以减少对椰子水的依赖。

　　另一方面，公司在风险请示中指出，未来的业务、财务景象和计议功绩或会因居品所需的椰子和其他原料供应减少或有限而受到不利影响。

　　IFBH的居品出产倚赖代工场商捏续、富余步供应主要原料（主要为椰子水），彼等肃肃进行采购。主要原料的供应及价钱靠近多种公司无法适度的因素，包括气象及地缘政事事件。

　　公司居品所使用的椰子原料、椰子的采摘以及运输至代工场商易于受到恶劣天气条件及自然灾害的影响，举例急流、干旱、地震、飓风、台风、疫疠以偏激他短少及疾病，此外政事事件偏激他情况亦可能对数目及质料产生不利影响，导致椰子的产量和质料着落，进而可能使原材料的灵验供应着落或价钱高涨。

　　公司靠近地域邻接风险，泰国当今是公司椰子水的惟一地域来源，任何影响泰国农业的粗俗因素，如新实验的相关立法或2017年泰国南部发急流等恶劣天气或气象条件，均可能影响公司的代工场商获取出产居品所需的椰子水的材干。

　　无法保证粗略展望或幸免主要原料供应减少及╱或本钱加多，或供应商将粗略取得合乎公司质料标准以及价钱实时期预期的该等原料替代来源或替代物。主要原料短少或通货推广或会导致相关配料价钱高涨，并导致本钱加多。由于椰子水等原料为公司配方中的主要要素，且公司需求量大，相关本钱加多或会对公司业务、财务景象及计议功绩产生首要不利影响。

　　于2024年，椰子水饮料if品牌旗下“100%自然椰子水”（310毫升、330毫升、350毫 升）标准零卖价为0.85好意思元至2.99好意思元，1公升标准零卖价为2.00好意思元至4.99好意思元。

　　if品牌旗下“Namhom椰子水”（350毫升）标准零卖价为0.85好意思元至2.00好意思元,“气泡椰子水”（320毫升）标准零卖价为1.00好意思元至2.00好意思元，“椰子水（含椰肉）”（350毫升）标准零卖价为1.47好意思元至2.00好意思元。

　　Innococo品牌旗下“100%自然椰子水”（330毫升、350毫升）标准零卖价为0.85好意思元至2.99好意思元，1公升标准零卖价为2.00好意思元至4.99好意思元；“气泡椰子水”（320毫升）标准零卖价为1.00好意思元至1.20好意思元。

　　IFBH坦言，公司处于充满竞争的行业，而况竞争源自于各式因素，如价钱、居品性量及居品可供购买的可取得性。公司靠近来自现存竞争敌手及新进入者的竞争。

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　　轻钞票模式，全公司46名全职职工

　　值得属主义是，截止2024年12月31日，IFBH有46名全职职工，统共职工均位于泰国及新加坡，还有两名临时职工位于泰国。

　　在46名职工中，泰国地区职工数为销售及营销20东谈主，商量及拓荒5东谈主，仓配6东谈主，财务、东谈主力资源及行政12东谈主；另有3位财务、东谈主力资源及行政东谈主员位于新加坡地区；IFBH遴荐轻钞票业务模式，通过与以下三方配合收尾高效营运：(1)代工场商肃肃制造；(2)第三方物流供应商肃肃运输；及(3)第三方分销商肃肃销售与配送。

　　代工场商向其招供的椰农及集会商采购椰子水（公司的主要食材），并向公司指定或招供的供应商购买其他食材，这是公司悉力于于提供顶级居品的一部分。

　　同期，公司与当地阛阓推崇优异的分销商配合销售居品，阁下其物流与营销资源，以合乎本钱效益的样式浸透阛阓，大幅镌汰渠谈拓荒本钱。

　　IFBH合计，轻钞票业务模式赋予高度出产弹性与扩展材干，使其粗略马上顺应阛阓变化，快速扩展宇宙分销网罗。更紧要的是，该模式让公司粗略参加资源，不竭悉力于于居品立异与品牌配置。

　　宋清辉指出，这种模式可捏续性的重要在于能否灵验处分外部配合资伴。过度依赖第三方可能将会削弱对重要门径的适度力，非常是在品性和供应壮健性方面。

　　“轻钞票模式对IFBH的居品性量适度和供应链壮健性影响很大。从对居品性量适度的影响方面来看，最大的影响在于‘适度力’的减轻，毕竟IFBH顽抗直领有出产线，难以对出产过程中的每一个细节进行实时、全面的监控。因此，此举可能会导致居品性量不壮健、耗尽者投诉 【下载黑猫投诉客户端】加多、品牌信任度着落等事件的发生，严重时还可能会激励调回事件。”

　　“从对供应链壮健性的影响方面来看，由于IFBH供应链的壮健性高度依赖于外部配合资伴的运营景象和配合进程，因此任何一个门径的伙伴出现问题，都可能中断通盘供应链，从而导致居品缺货或积压。”

　　宋清辉合计，为搪塞上述挑战，IFBH需要领受以下三个方面的重要方法，来确保居品性量和供应链的壮健性。一是，应弃取具有邃密行业声誉、通过外洋质料体系认证且领有丰富教化的代工场、物流和分销伙伴等，同期并对其设施、经过和处分体系进行严格的前期评估。二是，尽管出产外包，然则IFBH必须领有专科的里面质料适度（QC）与质料保证（QA）体系团队，以肃肃监督出产全过程的重要适度点。三是，应实时识别供应链中的重要风险点，并针对潜在的配合资伴中断、原料供应波动、运输延误等情况制定详备的济急预案，包括备选供应商和运输决策。

　　事实上，招股书清楚，在供应商和客户方面，公司主要供应商为代工场商。评释期各期，向五大供应商采购的金额分辩为5300万、9700万，占同期采购总数的92.3%及96.9%。

　　另一方面，公司的客户为分销商。评释期各期，前五大客户销售额分辩为8600万、1.54亿，占当期总销售额分辩97.9%、97.6%。（港湾财经出品）

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